中國(guó)財(cái)富網(wǎng)訊 3月15日，花王生態(tài)工程股份有限公司（股票代碼“603007”，以下簡(jiǎn)稱“花王股份”）發(fā)布公告顯示，“基于對(duì)花王股份未來(lái)發(fā)展的信心，公司實(shí)控人徐良自愿將原本于2027年12月到期的1.62億限售股的限售期延長(zhǎng)一年至2028年12月”。

除了公司實(shí)控人這一身份以外，徐良同時(shí)現(xiàn)任浙江博藍(lán)特半導(dǎo)體科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博藍(lán)特”）實(shí)控人，具備較為豐富的半導(dǎo)體研發(fā)及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。市場(chǎng)一度猜測(cè)花王股份會(huì)與博藍(lán)特進(jìn)行重整。但是公司3月15日披露的重組預(yù)案中顯示并購(gòu)對(duì)象為安徽尼威汽車動(dòng)力系統(tǒng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“尼威動(dòng)力”）。

花王股份最終選擇放棄估值更高的半導(dǎo)體企業(yè)反而轉(zhuǎn)向了低估值新能源企業(yè)，引發(fā)了市場(chǎng)質(zhì)疑。但對(duì)于一家“st公司”，保殼壓力是需要優(yōu)先面對(duì)的，需要有相應(yīng)的戰(zhàn)略取舍。

花王股份的重整計(jì)劃明確規(guī)定，2025年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入需達(dá)到4億元，2026—2028年年均收入不得低于5億元，并且要求在2025年1月31日前啟動(dòng)資產(chǎn)注入。所以，對(duì)花王股份而言，被并購(gòu)企業(yè)收入和并購(gòu)時(shí)間需優(yōu)先考慮。尼威動(dòng)力已具備成熟盈利能力，當(dāng)前新能源汽車行業(yè)正處于高速增長(zhǎng)時(shí)期，混動(dòng)車型滲透率持續(xù)攀升，作為混動(dòng)車型核心部件的高壓燃油箱需求極為旺盛。尼威動(dòng)力專注于新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)，在高壓燃油箱領(lǐng)域處于行業(yè)龍頭地位，市場(chǎng)占有率超過(guò)50%，能夠在注入后快速為花王股份貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，有力地推動(dòng)公司達(dá)成業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)，緩解財(cái)務(wù)壓力。反觀博藍(lán)特或億波達(dá)，其項(xiàng)目尚處于擴(kuò)產(chǎn)或建設(shè)投產(chǎn)階段，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利，無(wú)法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)為花王股份業(yè)績(jī)提供顯著助力。若優(yōu)先注入博藍(lán)特或億波達(dá)相關(guān)資產(chǎn)，花王股份將面臨較大的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能因無(wú)法滿足重整計(jì)劃中的業(yè)績(jī)要求而觸發(fā)退市危機(jī)。并且半導(dǎo)體行業(yè)雖前景廣闊，但技術(shù)門檻極高，研發(fā)投入大且量產(chǎn)周期漫長(zhǎng)。對(duì)于急于轉(zhuǎn)型并需在短期內(nèi)看到成效的花王股份來(lái)說(shuō)，博藍(lán)特或億波達(dá)的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)現(xiàn)階段難以快速與公司戰(zhàn)略形成有效協(xié)同，無(wú)法滿足其收入需求。

除了收入以外，從重整時(shí)間效率方面去看，收購(gòu)尼威動(dòng)力采用支付現(xiàn)金的方式，交易相對(duì)簡(jiǎn)單直接，無(wú)需進(jìn)行股權(quán)增發(fā)等復(fù)雜操作，避免了股權(quán)稀釋問(wèn)題。并且新能源行業(yè)在監(jiān)管審批方面，相較于半導(dǎo)體行業(yè)，審批流程相對(duì)簡(jiǎn)潔，能夠更快速落地開(kāi)展，滿足花王股份盡快完成資產(chǎn)注入、推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型的時(shí)間要求。半導(dǎo)體資產(chǎn)注入則可能面臨諸多復(fù)雜情況。一方面，半導(dǎo)體資產(chǎn)往往具有較高的估值，在注入過(guò)程中容易引發(fā)估值爭(zhēng)議，另一方面，半導(dǎo)體行業(yè)屬于資本、技術(shù)密集型行業(yè)，監(jiān)管審查更為嚴(yán)格。以過(guò)往科創(chuàng)板IPO為例，眾多半導(dǎo)體企業(yè)折戟其中，可見(jiàn)半導(dǎo)體資產(chǎn)注入在監(jiān)管審批環(huán)節(jié)存在較大不確定性，可能會(huì)耗費(fèi)大量時(shí)間和精力，增加交易成本和風(fēng)險(xiǎn)。

綜合上述，花王股份優(yōu)先注入尼威動(dòng)力而非博藍(lán)特或億波達(dá)，是基于對(duì)行業(yè)趨勢(shì)、業(yè)績(jī)壓力、交易效率以及長(zhǎng)期戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)等多方面因素權(quán)衡后的務(wù)實(shí)選擇。這一決策旨在確保花王股份能夠在短期內(nèi)改善業(yè)績(jī)，并且盡最大努力保護(hù)投資者利益，同時(shí)為未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

此外，此舉或?yàn)楹罄m(xù)順利并購(gòu)博藍(lán)特或億波達(dá)做準(zhǔn)備?；ㄍ豕煞菰?025年3月15日發(fā)布《關(guān)于控股股東和實(shí)際控制人變更部分承諾的公告》，其中對(duì)變更承諾的原因解釋為“現(xiàn)階段整體注入產(chǎn)業(yè)投資人的資產(chǎn)，所需周期較長(zhǎng)，不利于公司現(xiàn)階段的穩(wěn)定發(fā)展?；趯徤骺紤]，產(chǎn)業(yè)投資人計(jì)劃先引入第三方優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。該資產(chǎn)有助于公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，提升盈利能力和長(zhǎng)期價(jià)值”。該描述體現(xiàn)了花王股份后續(xù)或繼續(xù)注入實(shí)控人徐良旗下資產(chǎn)博藍(lán)特或億波達(dá)，同時(shí)解釋了優(yōu)先并購(gòu)尼威動(dòng)力的必要性。（李華）